fxmm etf что это такое
FXMM: Разбор ETF FinEx на американский госдолг с рублевым хеджем
FinEx Cash Equivalents UCITS ETF (RUB) — один из немногих в России биржевых фондов денежного рынка. Входящие в его состав казначейские векселя США, так называемые T-Bills, считаются самыми надежными ценными бумагами в мире. FXMM обещает небольшую, но стабильную доходность. При определенных условиях он может использоваться как альтернатива депозиту или ОФЗ для временного хранения средств или стабилизации инвестиционного портфеля.
Общая информация о FXMM
Общий уровень расходов или общая комиссия (TER) — 0,49% от чистых активов в год.
Состав FXMM
Портфель Cash Equivalents ETF состоит исключительно из краткосрочных государственных облигаций США. А точнее казначейских векселей —Treasury Bills или T-Bills — со сроком погашения от одного до трех месяцев.
На середину декабря 2020 года состав был следующим:
Какие выпуски должны быть в портфеле и доля каждой бумаги определяются в соответствии с индексом Solactive GBS 1–3Mnth US T-Bills Index (код DE000SLA4TB3). Solactive — это германский индекс-провайдер, с которым сотрудничает FinEx.
Чем ближе срок погашения векселя, тем его доля в портфеле больше. И наоборот. За счет этого достигается стабильность СЧА.
Отметим, что по T-Bills не выплачиваются купоны. Прибыль возникает так как, казначейство продает векселя дешевле номинала, а гасит по номиналу.
Зачем нужен рублевый хедж
T-Bills — самый надежный инструмент долларовых инвестиций в мире. У них максимальный кредитный рейтинг ААА. В периоды потрясений на биржах эти бумаги не будут резко дешеветь. Ведь мало кто сомневается, что американское правительство найдет (или печатает) доллары, чтобы расплатиться по своему долгу.
Но и прибыль по таким гособлигациям минимальна. На момент написания обзора доходность 1–3 месячных векселей находилась в районе 0,08%. Год назад было около 1,5%.
Помним, что рассматриваемый нами ETF не долларовый. Активы хранятся в Treasury Bills, но прибыль возникает за счет финансовых операций с ними. А именно от однодневного своп-контракта на пару RUB-USD — разницу между рублевой и долларовой процентными ставками на межбанковском рынке.
Подробнее о механизме работы фонда в инфографике.
Если бы УК просто покупала госдолг США, цена акции в американской валюте менялась бы незначительно, а рублевая повторяла бы колебания курса. Хедж снимает валютную волатильность. Так как ставка в Америке более стабильна, стоимость FXMM больше зависит от российской ставки. Чем она выше, тем больше рублевый доход по свопу.
В итоге на больших временных периодах график котировок рассматриваемого ETF фактически выглядит как прямая линия, стабильно растущая вне зависимости от рыночной конъюнктуры.
Волатильность ETF в годовом измерении, по данным FinEx, составляет всего 0,50%. Актуальную цену акции всегда можно посмотреть на сайте Мосбиржи.
Доходность FXMM
С момента запуска в 2014 году фонда показал доходность в рублях около 65%. В долларах инвестиции в FinEx Cash Equivalents UCITS ETF (RUB) показали убыток около 20%, что является следствием девальвации рубля.
Прибыль от погашения векселей реинвестируется. Никакие купоны или дивиденды акционерам ETF не выплачиваются. Заработать инвестор может только продав акции.
Разница между FXMM, FXTB и VTBM
В настоящее время на MOEX торгуются еще два фонда денежного рынка:
Напрямую стоит сравнивать только инструменты, ориентированные на рубль, так они выполняют схожие инвестиционные цели. FXTB имеет смысл использовать, принимая волатильности в паре рубль-доллар. Кстати у этого ЕТФ самая низкая среди фондов на Мосбирже комиссия в 0,2%. Ведь никаких финансовых операций с активами управляющие не проводят.
Бумага от ВТБ, так же как и FXMM, позиционируется как средство для кратко- или среднесрочной «парковки» рублей. Но использует для стабилизации рыночных колебаний другой механизм.
РЕПО (англ. repurchase agreement – «сделка с возвратом») — продажа ценных бумаг, в данном случае ОФЗ, с обязательством выкупа через определенный срок. УК может варьировать его от 1 дня до трех месяцев. Обратное РЕПО означает, что ВТБ выступает временным покупателем гособлигаций, то есть фактически дает деньги в долг. Центральным контрагентом выступает Национальный клиринговый центр Московской биржи, который гарантирует исполнение обязательств по сделке перед добросовестной стороной. КСУ (клиринговый сертификат участия) — это еще один вариант гарантии.
Краткие характеристики двух рублевых фондов денежного рынка смотрите в таблице.
| FXMM | VTBM | |
| Комиссия | 0,49% | 0,40% |
| Доходность за мес. | 0,19% | 0,32% |
| Доходность за 3 мес. | 0,78% | 0,90% |
| Площадка операций | Cürex | Мосбиржа |
| Юрисдикция | Ирландия | Россия |
ETF от FinEx немного проигрывает БПИФу от ВТБ по доходности и комиссии. К тому же есть некоторый недостаток информации по площадке, на которой провайдер проводит своп-операции.
FXMM, депозит или облигации
Выше обозначенные фонды являются для частного инвестора единственной возможностью работать с денежным рынком. Но FXMM позиционируется не как инструмент для заработка, а как средство хранения относительно небольших сумм в рублях. Для этой цели вполне можно использовать обычный банковский вклад. В пределах гарантии АСВ на 1,4 млн рублей это будет практически безрисковая «парковка» с гарантированным результатом.
Еще один способ «передержать» средства — покупка краткосрочных облигаций. Здесь самым надежным инструментом для российского инвестора являются облигации федерального займа (ОФЗ).
Все три способа обещают фактически одинаковую доходность. Но облигации и ETF как биржевые инструменты имеют специфические риски. Их обязательно нужно учитывать, принимая решение о покупке.
Во-первых, это инвестиционные расходы: комиссии за управление, брокерские и биржевые комиссии. При совсем небольших сроках вложения (меньше недели, а то и двух) вы скорее всего получите убыток от владения FXMM.
Во-вторых, это налоги. Разница между ценой покупки и продажи FXMM облагается 13-процентным НДФЛ. Льготу на долговременное владение здесь не рассматриваем, ведь мы говорим о краткосрочной парковке денег. Купоны по ОФЗ с 2021 года также будут облагаться налогом. А вот для вкладов от НДФЛ освобождена вся прибыль меньше суммы в один миллион перемноженной на ключевую ставку ЦБ на начало года.
Третий важный фактор — биржевая волатильность и спреды. Акции FXMM действительно поступательно дорожают, но этот рост не гарантирован в будущем. Также бывают моменты, когда по различным причинам их биржевая стоимость заметно отличается от расчетной.
На форумах можно найти сообщения о подобном. В частности, проблемы фиксировались в марте 2020 года, когда на рынках было неспокойно.
Посмотрев на котировки ETF на коротком промежутке, нетрудно увидеть провалы. Если бы вам нужно было оперативно выйти из Cash Equivalents в эти моменты, то вместе с комиссиями вы потеряли бы деньги.
Отметим, что у ОФЗ рыночный риск еще выше. В любом случае вложения в FXMM, да и в другие «эквиваленты наличных», на срок до одного месяца выглядят нерациональными.
Плюсы и минусы FXMM
Относительно инвестиционных целей, для которых позиционируется данный фонд, отметим следующие его положительные моменты:
Важные моменты, о которых нужно помнить, принимая решения о покупке:
Главное
FXMM ETF — это уникальный на данный момент инструмент инвестиций в один из самых надежных в мире активов при минимальном риске валютной волатильности. Его доходность соответствует средней ставке по рублевым вкладам в крупнейших банках России. Фонд подходит для относительно надежного размещения свободных денежных средств сроком не менее недели.
Добрый день, уважаемые читатели Smart-LAB!
Я получил большое количество вопросов по фонду FXMM (a.k.a. «убийца текущих счетов»), так что для интересующихся – небольшая информационная справка по фонду. В ней описан принцип работы фонда денежного рынка (FXMM), включая механизм валютного хеджирования в формате “вопрос – ответ”. Не стесняйтесь, задавайте вопросы – продукт новый, зачастую детали ускользают, но мы готовы раскрыть информацию о фонде «чуть больше чем полностью».
Из чего состоит портфель Фонда?
Из максимально «коротких» (1-3 мес.) облигаций Казначейства США (T-Bills) и однодневного своп-контракта на валютную пару рубль-доллар (RUBUSD)
От чего зависит доходность по своп-контракту (“свопу”) на рубль-доллар?
От разницы между рублевой и долларовой процентными ставками на межбанковском рынке. В связи с тем, что долларовые ставки относительно стабильны, решающее влияние на доходность свопа оказывает рублевая ставка процента, складывающаяся на межбанковском рынке (хорошим ориентиром может быть ставка межбанковского рынка кредитования, например RUONIA http://www.cbr.ru/hd_base/?PrtId=ruonia ). Чем больше ставка на межбанке, тем больше форвардная премия и рублевый доход по свопу. При этом стоит помнить, что cтавка на межбанке в текущих рыночных условиях зависит прежде всего от ключевой ставки ЦБР http://www.cbr.ru/DKP/print.aspx?file=standart_system/rates_table_15.htm&pid=dkp&sid=ITM_49976
Какая потенциальная доходность (ориентировочно) по портфелю «коротких» (1-3 мес.) облигаций Казначейства США?
0.02%. Доходность по корзине казначейских бумаг будет расти вместе с ростом ключевой ставки ФРС США, однако этот же механизм будет снижать (при прочих равных) разницу между ставками по доллару и рублю – так что определяющим для доходности фонда всегда будет оставаться превышение рублевых ставок над долларовыми.
Какая примерно сейчас доходность по свопу?
12%. Ставку можно отслеживать в терминале Bloomberg с помощью RUBION CMPN или рассчитывать самостоятельно на основе котировок валютного свопа на Московской бирже (USD_TODTOM, требуется пересчитать из пунктов цены в проценты годовых). В декабре 2014 доходность по свопу достигала >30%.
Может ли доходность по свопу стать отрицательной?
Теоретически да, но для этого по крайней мере инфляция в США должна стать выше, чем в России. Считаем, что вероятность такого сценария близка к нулю.
Почему своп приносит рублевую доходность?
Это происходит из-за того, что форвардный курс не является прогнозом, а жестко определяется текущим курсом и разницей в рублевых и долларовых процентных ставок. Ставка процента по рублю выше, чем по доллару – в результате операция, состоящая из покупки долларов в моменте и их одновременная продажа по форвардному курсу (операция валютного свопа), становится близкой к кратковременному размещению рублей (соответственно обеспечивает рублевую доходность). Если процентные ставки по валютам близки, например, как с евро и долларом, то существенной дополнительной доходности в захеджированной валютным свопом такая операция не создает.
В чем экономический смысл такой операции для контрагентов?
Вторая сторона сделки, покупая доллары сегодня по форвардному курсу с поставкой завтра, гарантирует себе курс покупки валюты на следующий день (данная операция является очень популярной и востребованной на рынке).
Технически, с помощью какого механизма осуществляется хеджирование, какие используются контрагенты?
Прайм-брокер (Nomura) дает доступ к электронной торговой площадке Curex FX Execution, позволяющей заключать валютные свопы с наилучшими условиями и минимальными издержками.
Нужно ли обеспечение в виде ценных бумаг для этих операций?
Предоставление обеспечения со стороны фонда в пользу контрагента по свопу не предусмотрено.
Зачем в портфеле FXMM T-BILLS 1-3м?
T-BILLS используются как максимально надежный инстурмент для парковки долларов – это настоящая мировая тихая гавань. При любых «неприятностях на рынке инвесторы стремглав бегут в американские „трежеря“ и „билы“. По сути, гарантию возврата вложений в фонд дает Казначейство США. Давайте договоримся считать вероятность банкротства США близкой к нулю.
Влияет ли волатильность курс доллара на доходность фонда?
Не влияет, валютные риски полностью захеджированы. Это означает, что и в случае девальвации рубля, и в случае укрепления рубля, инвестор получит все ту же, определенную условиями форварда рублевую доходность.
Что происходит (по шагам) при продлении свопа на новый период?
Продление свопа происходит ежедневно. По завершающемуся свопу происходят расчеты (перечисление прибыли/убытка по контакту) и одновременно заключается новый контракт – в результате валютный актив остается захеджирован в каждый момент времени, а инвестор получает плавающую рублевую доходность, определяющуюся ежедневно на рынке валютных свопов.
Что происходит, если в фонд приходят новые деньги, как расширяется механизм хеджирования?
Принимая во внимание, что фонд использует однодневные валютные СВОПЫ, номинал нового свопа будет учитывать увеличение портфеля фонда. СХЕМА РАБОТЫ ФОНДА ПРИВЕДЕНА НИЖЕ НА СЛАЙДАХ
Какие примерно брокерские комиссии при работе с FXMM?
Как правило, стандартные (такие же, как по российским акциям) Пример ФИНАМ, БКС 0,0354% за операцию
На какой минимальный срок имеет смысл инвестировать в FXMM с учетом комиссий?
Исходя из текущего уровня ставок — От 3-х дней, при росте ставок срок снижается!
Так как можно зафиксировать прибыль по FXMM?
Просто продайте бумаги Маркет-мейкеру. Деятельность ММ на московской бирже регламентируется ММ-договором. При этом договор устанавливает лишь минимальные требования к ММ. У эмитента фондов подписан дополнительный ММ договор с иностранным ММ, требующий от последнего предоставлять ликвидность с минимальным спредом.
Каковы гарантии ликвидности? Кто является маркет-мейкером?
FinEx ETF обеспечивает инвесторам два типа ликвидности – первичную (=возможность подписаться или погасить акции фонда через любого авторизованного участника фонда)
и вторичную (= возможности купить/продать на бирже или подписаться погасить акций у фонда, через любого авторизованного участника фонда.
На Московской бирже функцию маркет-мейкера исполняет БД Открытие (де-факто Открытие предоставляет DMA для иностранного ММ, который и выставляет котировки).
Можно ли FXMM использовать для ИИС?
Да, это хороший вариант – в этом случае лучше открывать ИИС 1-го типа и получать гарантированную доходность по вычетам и стабильную доходность по FXMM.
Внимание, консервативные инвесторы! Обзор ETF на МосБирже
Идеальный инвестиционный портфель включает различные виды активов, диверсифицирован (распределен) по валютам и отраслям экономики.
Бумаги ETF подходят консервативным инвесторам, желающим сбалансировать вложения с наименьшими усилиями. Начинающие инвесторы с небольшим стартовым капиталом могут приобрести бумаги на МосБирже.
Что такое ETF
Exchange Traded Funds — биржевые фонды, которые инвестируют в активы и выпускают бумаги, цена которых изменяется вместе со стоимостью базового портфеля (индекса-бенчмарка). В идеале бумаги ETF достаточно точно повторяют динамику портфеля фонда, в который могут входить акции, облигации, сырьевые фьючерсы, валюта и т.д.
Вложения в ETF позволяют разнообразить портфель при минимальных усилиях. Глубокая диверсификация возникает, когда в портфеле большое количество разных групп бумаг, которые не сильно связаны между собой, то есть имеют низкую корреляцию (взаимосвязь) доходностей. Такое распределение возможно при комбинации нескольких ETF.
Концептуально ETF во многом схожи с ПИФами, однако есть одна существенная разница. ETF — биржевые инструменты, которые торгуются подобно акциям. Чтобы их купить или продать не нужно обращаться в управляющую компанию, сделку можно совершить в торговом приложении или терминале.
На рынке США около 2000 ETF. Ключевые финансовые структуры, выпускающие бумаги: BlackRock (iShares), Vanguard и State Street Global Advisors (SPDR ETF). На российском рынке бумаги этих фондов пока не представлены. На МосБирже можно купить ETF FinEx и ITI Funds, таких бумаг около 15.
Основное об ETF МосБиржи
Одна бумага стоит до 6000 рублей.
Комиссии за управление ETF (expense ratio) на МосБирже выше, чем у фондов, торгующихся на рынках Европы или США, как правило, в районе 1% годовых от стоимости чистых активов (стоимости бумаги) против 0,1–0,3% по основным наиболее распространенным американским ETF. Комиссия за управление не взимается отдельно, а постепенно вычитается из стоимости бумаг. При этом комиссии российских ETF заметно ниже, чем у ПИФов. Ликвидность в ETF обеспечивают маркетмейкеры, поэтому бумаги достаточно легко купить или продать в ходе торгов.
Доход от ETF, торгующихся Московской бирже, облагается налогом так же, как прибыль от операций с акциями. Бумаги можно приобрести на ИИС и воспользоваться налоговым вычетом.
Активы фондов, как правило, номинированы в долларах или евро. Упрощенная схема для понимания: при покупке ETF вы отдаете рубли, на них покупается валюта и на эту валюту — иностранные акции или облигации. При продаже процесс идет в обратную сторону: продажа иностранных бумаг, конвертация их в рубли, которые поступают на счет инвестора. НДФЛ облагается рублевая разница между покупкой и продажей.
Некоторые ETF можно приобрести не только за рубли, но и за доллары. В ряде фондов используется механизм рублевого хеджирования. Это означает, что изменения курса валют сами по себе не влияют на цену бумаг, при этом хеджирование может дать дополнительную доходность. Пример: при ослаблении доллара долларовые ETF с рублевым хеджем не обесцениваются, и наоборот. Позитивный фактор рублевого хеджирования — вам не придется прогнозировать курс иностранной валюты. Отрицательный момент — не получится диверсифицировать вложения с точки зрения валютной составляющей.
Полный список ETF на МосБирже: https://www.moex.com/s221
ETF на акции
Фонды на акции — основная часть ETF на МосБирже. Чем больше компаний в портфеле фонда, тем лучше для долгосрочного инвестора, желающего распределить вложения по отраслям и эмитентам.
FXWO ETF — фонд на глобальный рынок акций, который является наиболее диверсифицированным и отслеживает динамику индекса Solactive Global Equity Large Cap Select. В портфель входят акции компаний США, Германии, Японии, Великобритании, Китая, Австралии и России. Включает более 500 компаний из 7 стран.
FXRW ETF — это аналог с валютным хеджем, торгуемый в только рублях.
С помощью фондов FinEx вы можете вложиться в рынок акций определенной страны. Доступные варианты — Германия, Китай, США, Россия и Казахстан. К примеру, FXUS позволяет «купить» 570 акций, то есть 85% фондового рынка США, согласно капитализации. Ранее существовали ETF на рынки Японии, Австралии и Великобритании. Они не стали популярными, и в начале 2020 года FinEx решила их упразднить. Одновременно компания запустила FXWO и FXRW, которые стали инновационными на МосБирже не только по диверсификации, но и по цене, близкой к 1 рублю.
FXIT — единственный секторальный ETF — фонд акций компаний информационных технологий США. Покупая бумаги FXIT, вы инвестируете в «корзину» из 92 акций американского IT-сектора, включая Apple, Microsoft, Facebook, Alphabet (Google).
Дивиденды по акциям, входящим в ETF FinEx, не выплачиваются, а реинвестируются, то есть направляются на покупку составляющих индекса-бенчмарка.
ETF на облигации
FXRB отслеживает индекс российских корпоративных еврооблигаций EMRUS Bloomberg Barclays. В составе фонда более 20 бумаг, в том числе евробонды Газпрома, РЖД, Сбербанка, ВТБ, Лукойла. В фонде применяется механизм рублевого хеджирования. Полученные фондом купоны по облигациям реинвестируются (вкладываются) в те же самые бумаги.
FXRU — полный аналог FXRB, но хеджирование не используется.
RUSB — фонд ITI Funds. Похож на FXRU, но средства вложены не только в корпоративные еврооблигации российских компаний, но и в еврооблигации Минфина. В фонде 20–30 видов еврооблигаций.
ETF денежного рынка
FXMM — это фонд денежного рынка, основанный на краткосрочных гособлигациях США, со встроенным механизмом валютного хеджирования. Имеет сходство с рублевым депозитом сроком на одну ночь, у которого проценты начисляются каждый день. Доходность FXMM находится на уровне краткосрочного рублевого депозита в банке. Это единственный инструмент на МосБирже, позволяющий инвестору с небольшим капиталом получить доход на временно свободный «кэш» в портфеле. Одна бумага FXMM стоит около 1500 рублей.
FXTB — аналог без рублевого хеджа, схож с коротким долларовым депозитом. Эти бумаги можно купить и в рублях, и в долларах.
ETF на золото
FXGD — единственный сырьевой ETF на МосБирже. Позволяет вложиться в золото, считающееся страховкой от кризисов. Это хорошая альтернатива обезличенным металлическим счетам, ведь ETF гораздо легче купить или продать, не обращаясь в банк. По сравнению с фьючерсами на золото у FXGD меньше рисков из-за отсутствия плеча. Фонд не владеет физическим золотом. Портфель FXGD — синтетический, сконструированный из финансовых инструментов. Однако бумаги точно отслеживают цену металла.
Подводя итоги
ETF — хорошее решение для консервативных инвесторов. На МосБирже торгуется около 15 бумаг фондов FinEx и ITI: на акции, облигации, золото, инструменты денежного рынка. Эти бумаги доступны начинающим инвесторам с минимальным стартовым капиталом. Вкладываясь в ETF, вы сможете добавить долларовую или евро- составляющую в портфель. Бумаги с рублевым хеджем, напротив, позволят не прогнозировать курс валюты фонда.
БКС Брокер
Последние новости
Рекомендованные новости
Итоги торгов. Просели из-за резкого ухудшения ситуации на фондовых площадках
Большая порция свежих акций на СПБ. Разбираем самые интересные новинки
Портфель российского инвестора из зарубежных бумаг
Циан вышел на IPO. Что будет с акциями дальше?
Доходности по вкладам растут. То ли еще будет
Акции AMD улетели в метавселенский максимум
Что интересного в отчете Virgin Galactic
Отчет PayPal разочаровывает инвесторов. Какие перспективы
Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru
* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.
Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.
Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.