oil gas e p что значит

Exploration & Production (E&P)

James Chen, CMT is an expert trader, investment adviser, and global market strategist. He has authored books on technical analysis and foreign exchange trading published by John Wiley and Sons and served as a guest expert on CNBC, BloombergTV, Forbes, and Reuters among other financial media.

What Is Exploration & Production (E&P)?

An exploration & production (E&P) company is in a specific sector within the oil and gas industry. Exploration and production is the early stage of energy production, which includes searching and extracting oil and gas. An E&P company finds and extracts the raw materials used in the energy business. However, E&P companies typically do not refine or produce energy but merely find and extract raw materials to be shipped to other oil companies within the production process.

Key Takeaways

Understanding Exploration & Production (E&P)

Exploration and production (E&P) is known as the upstream segment of the oil and gas industry, which includes the search, exploration, drilling, and extraction phases. The E&P segment is the earliest portion of the oil and gas production process. Companies within this segment are primarily focused on locating and extracting commodities from the Earth.

The resource owners and operators of E&Ps work with a variety of contractors, such as engineering procurement and construction (EPC) contractors, as well as with joint-venture partners and oil field service companies. In the process of locating and extracting oil and gas, E&Ps also build infrastructure and collect massive amounts of analytical data. The process of oil and gas exploration and production typically involves four stages, which are outlined below.

Search and Exploration

The search and exploration stage involves the search for hydrocarbons, which are the primary components of petroleum and natural gas. Land surveys are performed to help identify the areas that are the most promising. The goal is to locate specific minerals underground in order to estimate the amount of oil and gas reserves before drilling. Geologists study rock formations and layers of sediment within the soil to identify if oil or natural gas is present.

The process can involve seismology, which uses substantial vibrations as a result of machinery or explosives to create seismic waves. How the seismic waves interact with a reservoir containing oil and gas help to pinpoint the reservoir’s location. Once it has been determined that there appear to be reserves beneath the ground, the test drilling process can begin.

Well Construction

After identifying potentially viable fields, a well is drilled to test the findings and determine whether there are enough reserves to be commercially viable for sale. The process involves making a hole by drilling or grinding through the rock beneath the surface. A steel pipe is inserted into the hole so that the drill can be inserted in the pipe, allowing for exploration at a deeper level. Core samples are taken and studied by geologists, engineers, and paleontologists to determine if there is the proper quality of natural gas or petroleum in the underground reserve. If the process shows that there are both the quality and quantity needed to produce and sell commercially, the production of oil wells begins.

Engineers will typically estimate how many wells will be needed and the best method of extraction. The estimated cost of the number of wells is determined. Next, the construction of the platform begins, which could be on land or offshore. The necessary environmental protections are also implemented at this stage.

There have been significant advances in drilling technologies over the years. Companies can drill horizontally tapping into vertical wells to search for natural gas pockets, which can produce far more natural gas than a typical vertical well.

Extraction

The oil and gas deposits are extracted from the wells. Sometimes, natural gas can be processed at the same site as the well. However, petroleum is usually extracted on-site, stored temporarily, and eventually shipped via a pipeline to a refinery.

Abandonment of Wells

Once a site is no longer productive, meaning all reserves have been extracted and all opportunities have been exhausted, the wells are plugged or sealed. Attempts are made to restore the area in an effort to help the environment.

The Midstream and Downstream Phases

Once the crude oil and natural gas reserves have been extracted, the midstream oil and gas production process begins. Midstream companies focus on the storage and transportation of the oil and natural gas through pipelines. Midstream companies deliver the reserves to companies involved in the final stage of production called downstream.

The downstream process involves refineries that process the oil into usable products, such as gasoline. In other words, finished products are created from the crude oil and natural gas. The products are sent to distributors and retail outlets, such as energy providers and gas stations.

Источник

Инвестидея: Cabot Oil & Gas, потому что время качать

Сегодня у нас спекулятивная идея: купить акции нефтегазовой компании Cabot Oil & Gas в надежде на отскок после недавнего падения.

Это плашка про коронавирус

Мы написали эту инвестидею до пандемии коронавируса, которая нарушила порядок работы многих отраслей. Нынешний уровень риска в этой идее слишком велик, поэтому описанные положительные факторы могут не сыграть той роли, на которую мы изначально рассчитывали.

Но эта идея по-прежнему представляет интерес: 95% информации остается актуальной и сейчас. Когда вирус будет побежден, можно будет вернуться к этой идее. А пока ее можно рассматривать как пример анализа бизнеса и поиска предпосылок для роста.

Потенциал роста: 15% в абсолюте.

Срок действия: от нескольких дней до нескольких месяцев.

Почему акции могут вырасти: недавно они слишком сильно упали вместе с ценами на нефть, хотя фундамент этого бизнеса весьма крепок.

Как действуем: можно взять акции сейчас.

Без гарантий

Наши размышления основаны на анализе бизнеса компании и личном опыте наших инвесторов, но помните: не факт, что инвестидея сработает так, как мы ожидаем. Все, что мы пишем, — это прогнозы и гипотезы, а не призыв к действию. Полагаться на наши размышления или нет — решать вам.

Если хотите первыми узнать, сработала ли инвестидея, подпишитесь на Т⁠—⁠Ж в Телеграме: как только это станет известно, мы сообщим.

На чем зарабатывает компания

Cabot Oil добывает нефть и газ на сланцевых месторождениях. Правда, для компании со словом oil в названии сама нефть дает не так уж много выручки: согласно годовому отчету, она приносит только 2% выручки, 86% дает добыча и продажа природного газа на месторождениях компании. Гораздо больше денег, чем нефть, приносят операции по покупке и перепродаже природного газа — 9,5% выручки. Остальное компания зарабатывает на биржевых операциях с использованием деривативов.

Аргументы в пользу компании

Она слишком сильно подешевела. За последний год стоимость акций Cabot Oil упала почти на 40%. Период 2018—2019 был особенно несправедлив в этом отношении: пока акции падали, прибыль на акцию в целом сильно выросла. На данный момент P / E компании составляет 7,83, в то время как у коллег из EOG Resources P / E почти 15. Как-то дешево!

Смотрим дальше: показатели выручки и прибыли у компании растут неровно, но вообще они растут. У вышеупомянутой EOG Resources с темпами роста прибыли все сильно хуже, но это не мешает ей быть достаточно дорогой компанией в сравнении с Cabot Oil.

При этом потребление газа в мире растет на 4—5% в год, не в последнюю очередь благодаря переходу энергопотребления с угля на куда более чистый газ. Эпидемия коронавируса, конечно, притормозила промышленное потребление газа в КНР и других странах Азии, но нет причин сомневаться, что рано или поздно производственная активность восстановится: заводы в Китае уже открываются. А после восстановления спрос на газ поднимется, что вполне может вызвать и рост цен.

Учитывая неприлично низкую оценку компании при ее хороших бизнес-показателях в сочетании с намечающимся восстановлением спроса на газ, я считаю, что можно рассчитывать на рост акций в течение ближайших нескольких месяцев.

Что может помешать: газы и долги

Цены на энергоресурсы. Основной товар компании, природный газ, с апреля 2019 года подешевел почти в два раза. В некоторых районах США цена на газ отрицательная, и при таком раскладе американские нефтегазовые компании сжигают под 500 млрд кубометров газа в год просто потому, что его некому продать и хранить негде, — а этих 500 млрд кубометров хватило бы, чтобы обеспечить потребности в потреблении газа 15 стран размером с Украину.

Недавнее падение цен на СПГ в Азии из-за избытка предложения и теплая зима в Америке заставили цены на газ упасть еще сильнее — это, конечно, проблема для компании, особенно ввиду следующего пункта.

Неиллюзорные риски банкротства. Финансовая нагрузка компании постепенно снижается, но соотношение свободных средств и объема задолженностей у нее не лучшее: на 241 млн долларов в наличии у компании почти 2,3 млрд долларов долгов. Это уже само по себе не очень хорошо, но если смотреть на общую ситуацию в США, то все может стать еще хуже.

Увеличение объемов добычи сланцевых запасов нефти и газа в США происходило за счет заемных средств — компании финансировали рост добычи без оглядки на прибыль. Но рост добычи и совокупного предложения на рынке уронил цены на энергоресурсы в 2014—2015 годах так сильно, что все энергетические компании хлебнули горюшка и началась череда банкротств.

Для нашей истории важно то, что объем задолженностей обанкротившихся нефтегазовых компаний в период 2015—2019 приблизился к отметке 171 млрд долларов. Это вызвало ужесточение условий кредитования компаний, работающих в секторе. Но для продолжения операционной деятельности им нужны новые займы — получается замкнутый круг: без займов работать невозможно, но их не дают.

В этом году ситуация может стать еще хуже, потому что в 2020 у многих долговых обязательств нефтегазовых компаний наступает срок погашения — им где-то нужно изыскать новые деньги для выплаты старых долгов. Хотелось бы ошибиться, но я считаю, что в этом году сектор может накрыть волна банкротств еще злее прежней, что вызовет еще большее ужесточение условий выдачи займов.

Для Cabot Oil это значит, что компании будет тяжелее занимать деньги и она сама может оказаться в числе обанкротившихся. И как вы понимаете, низкие цены на энергоресурсы на данный момент только увеличивают риски банкротства. Ситуация у Cabot Oil не сильно лучше, чем у находящейся на грани банкротства Chesapeake Energy, — советую об этом не забывать.

Что в итоге

21 февраля у компании выйдет отчет, ждать от него чудес не стоит. Можно, конечно, подождать публикации этого отчета, после чего акции компании могут упасть, но итоговая отчетность все же может оказаться лучше ожиданий — тогда акции могут вырасти. Поэтому взять акции сегодня так же оправданно, как и после 21 февраля. Ну и снова напомню: это очень спекулятивная и рискованная идея.

Источник

Как сравнивать нефтяные компании

Среди трех основных способов оценки компаний сравнительный метод по праву завоевал титул самого популярного за счет относительной простоты и возможности быстрого исполнения. Помимо наиболее популярных соотношений EV/S, P/E и EV/EBITDA для отдельных отраслей находят широкое применение специфические мультипликаторы, основанные как на финансовых, так и на натуральных показателях деятельности компаний.

В нефтегазовом секторе широко распространены такие мультипликаторы, которые является очень значимыми в российской экономике. В данном обзоре мы рассмотрим специфичные мультипликаторы нефтегазовых предприятий и проведем сравнительную оценку российских компаний.

Для того чтобы правильно применять отраслевые коэффициенты нужно иметь базовое понимание о той деятельности, которой занимается компания. Предприятия нефтегазового сектора (Oil & Gas) принято разделять на три основных сегмента:

— Upstream
— Midstream
— Downstream

Upstream. Добывающий сегмент

К этому сегменту относят предприятия, которые занимаются непосредственной разведкой, бурением и добычей нефти. Когда речь идет об этом сегменте часто можно встретить термин Exploration & Production (E&P) — разведка и добыча.

Деятельность компаний добывающего сегмента заключается в поиске новых подземных или подводных месторождений, бурении и эксплуатации скважин, а также непосредственной добыче нефти, газа и сопутствующих жидкостей.

Midstream. Транспортировка и хранение

Сюда относятся предприятия промежуточной стадии, осуществляющие транспортировку углеводородов по трубопроводам и газопроводам, а также обслуживающие морские терминалы по приему/наливу нефти и осуществляющие транспортировку СПГ.

В России ярким примером компании этого сегмента может быть трубопроводная компания Транснефть.

Downstream. НПЗ и сбыт

В этом сегменте находятся нефтеперерабатывающие и нефтехимические предприятия и компании, осуществляющие продажу нефтепродуктов конечным потребителям. На этом цикле сырая нефть перерабатывается в бензин, керосин, мазут, авиационное топливо, дизельное топливо и другие нефтепродукты. Прибыль на этом этапе формируется за счет так называемого крек-спреда (crack-spread) — разницы в цене между сырой нефтью и нефтепродуктами.

Стоит отметить, что для предприятий данного сегмента низкие цены на нефть не обязательно являются негативным фактором в отличие от добывающих компаний. Сырая нефть на данном цикле является составляющей себестоимости и ее удешевление может не сразу отразиться в стоимости конечного продукта, а привести к расширению крек-спреда из-за регуляторных или экономических особенностей (высокий спрос на отдельные нефтепродукты).

Нефтесервис

В отдельную категорию можно выделить нефтесервисные компании, которые выполняют подрядные работы на различных этапах: геодезия, бурение, перфорация, монтаж трубопровода, ремонт оборудования и др. Бизнес этих компаний тесно связан с рынком нефти и зависит от актуальных тенденций. Примерами крупных нефтесервисных компаний являются Halliburton Company, Schlumberger Limited и National Oilwell Varco.

Производственные показатели нефтяных компаний

Для добывающего сегмента (upstream) ключевыми производственными метриками являются ежедневная добыча (production) и объем запасов (reserves).

Ежедневная добыча по международным стандартам измеряется баррелях в сутки (б/с, bpd). При этом, ряд компаний могут измерять добычу не в баррелях, а в тоннах или в других метрических единицах. То же самое с природным газом — изначально он измеряется в кубических футах.

Для приведения к международному стандарту в баррелях исходную величину умножают на коэффициент баррелизации, соответствующий сорту добываемой нефти. Для нефти марки URALS коэффициент составляет около 7,28.

Газ также приводится к международному стандарту в баррелях нефтяного эквивалента (барр. н.э., BOE) — единице измерения энергии, эквивалентной тепловыделению при сгорании 1 барреля сырой нефти. Для приведения к этому виду объем газа в кубических футах также умножается на соответствующий коэффициент. В зависимости от характеристик газа и эталонного сорта нефти коэффициенты могут различаться. Например, Газпром в своем справочнике «Газпром в цифрах» за 2013—2017 гг. использует соотношение 1 000 куб. м газа = 6,49 барр. н.э.

Запасы углеводородов, включающих нефть, газ и прочие энергоносители, принято разделять на три категории согласно международной классификации:

доказанные (proved, P1) — вероятность извлечения указанного объема составляет 90%;

вероятные (probable, P2) — вероятность извлечения указанного объема составляет 50%;

возможные (possible, P3) — вероятность извлечения указанного объема составляет 10%.

В российской классификации различают следующие категории:

A — разбуренные, разрабатываемые;

B1 — подготовленные к промышленной обработке;

B2 — оцененные, неразбуренные, планируемые для разбуривания;

C1 — разведанные; С2 — оцененные.

Мультипликаторы

EV/ EBITDAX — стоимость компании / EBITDA до вычета расходов на разведывательные работы (exploration expenses).

Данный коэффициент широко используется в США для устранения влияния различий в учете расходов на разведку. Учетная политика по расходам на геологоразведку у разных компаний может разница и для более точного анализа показатель EBITDA корректируется на данную величину.

EV (Enterprise value) — оценка стоимости компании с учётом всех источников её финансирования. В большинстве случаев рассчитывается как сумма капитализации и чистого долга.

Этот мультипликатор позволяет понять, насколько компания обеспечена запасами для поддержания текущего уровня добычи и получения дохода от своей операционной деятельности. Чаще всего используется вариант мультипликатора EV/2P, который учитывает только «доказанные» и «вероятные» запасы. Величина «возможных» запасов с 90% вероятностью впоследствии будет существенно скорректирована в меньшую сторону, поэтому аналитики часто исключают ее из расчета.

EV/Production (EV / BOE/ D) — стоимость компании/ежедневная добыча в барр. н.э.

Один из ключевых показателей, используемых аналитиками нефтегазовых компаний. Минусом показателя является то, что он не учитывает добычу на неразработанных месторождениях и расходы на их разработку. Поэтому при его использовании стоит дополнительно оценивать эти показатели.

R/P Ratio или RLI (Reserve Life Index) — показывает отношение запасов к ежегодной добыче

Коэффициент измеряется в годах и показывает, на сколько лет компании хватит текущих запасов при сохранении темпов добычи. Как правило, при расчете мультипликатора используют величину доказанных запасов, хотя иногда к числителю прибавляют и вероятные запасы.

Мультипликаторы, которые используются для оценки и сравнения нефтеперерабатывающих заводов. EV/Capacity показывает отношение стоимости предприятия к мощности производства, а Refining margin показывает маржинальность нефтепереработки для предприятия.

Сравнительная картина на российском рынке

На практике большинство нефтяных компаний являются вертикально интегрированными, то есть совмещают в себе все три вышеописанных сегмента в различных пропорциях. Такая особенность характерна и для российского рынка. Для оценки таких холдингов имеет смысл использовать большее количество различных мультипликаторов. Для примера рассмотрим ряд крупных интегрированных нефтегазовых компаний, акции которых обращаются на организованных торгах Московской биржи.

Данные по запасам углеводородов взяты на 31 декабря 2017 г. (д ля Башнефти использованы данные по запасам нефти AB1C1 на 31.12.2017 г.). Остальные производственные и финансовые показатели взяты за последние 12 месяцев до момента публикации последней отчетности. Капитализация оценена на момент написания обзора по ценам акций на закрытии торгов 23.11.2018 г.

По получившимся данным наиболее недооцененной по показателям EV/Production и EV/Reserves оказался газовый гигант Газпром. Также достаточно дешевой смотрится Роснефть и Башнефть.

Наиболее обеспеченным резервами по показателю R/P Ratio оказался Новатэк — при текущем уровне добычи запасов ему хватит более чем на 50 лет. Однако все остальные мультипликаторы у компании одни из самых высоких в отрасли, что отчасти объясняется высокой маржинальностью и темпами роста бизнеса.

Самой дорогой по натуральным показателям выглядит Татнефть, которая также имеет достаточно высокие соотношения P/E и EV/EBITDA. Такие высокие мультипликаторы могут быть частично объяснены дивидендной политикой компании, предполагающей высокие выплаты, однако при текущих ценах этот фактор выглядит переоцененным.

Резюме

Предприятия нефтегазового сектора (Oil & Gas) принято разделять на три основных сегмента: Upstream, Midstream и Downstream. Перед проведением анализа рекомендуется подобрать релевантную выборку для сравнения согласно сегменту, в котором осуществляется деятельность интересующей компании.

Специфические отраслевые мультипликаторы, в частности основанные на натуральных показателях, позволяют более детально провести сравнительный анализ нефтегазовых предприятий и оценить обоснованность премии или дисконта в стоимости той или иной компании. Рекомендуется добавлять их в сравнительную таблицу и анализировать вместе с традиционными коэффициентами P/E, EV/EBITDA и др.

При сборе информации для расчета мультипликаторов обязательно стоит учитывать различия в единицах измерения. В зависимости от сорта добываемой нефти могут применяться различные коэффициенты баррелизации. Для российской тяжелой нефти марки Urals в общем случае можно применять коэффициент 7,28.

БКС Брокер

Последние новости

Рекомендованные новости

Вы точно видели эти бренды в супермаркетах. Узнаем, как в них инвестировать

Акции FIGS — медицина в новой форме

Сегодня на СПБ. Спрос на полупроводники тянет рынок вверх

Главное за неделю. Инфляция разогналась, Илон Маск выходит в кэш

Акции Сургутнефтегаза прибавляют еще 11%

Аналитики BCS Global Markets отвечают на ваши вопросы. Выпуск 14

Alibaba и JD взяли рекордную кассу на распродажах. Как высоко поднимутся акции

Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru

* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.

Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.

Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.

Источник